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铜成本分析。

铜相关成本计算。

电解铜是由铜精矿加工成粗铜以后，再提炼出精铜的产物。而整个冶炼过程中所涉及的费用为tc/rc。

据外媒2023年9月23**道，由于来自智利的合同铜精矿未能及时到港，7月份至9月初现货市场的铜精矿精炼费tc/rc**了18%，过去两周以来更进一步**至每吨50-60美元和每磅5-6美分。其中7月初时的铜精矿精炼费tc/rc是每吨85美元/每磅8.5美分，9月初时跌至每吨70美元/每磅7美分。

计算出综合加工费就等于计算出铜精矿的**，因为由铜精矿生产出电解铜的**就是lme铜价减去综合加工费。

假设进口铜精矿含铜25%，冶炼过程的**率96.5%，tc/rc按均价算，tc为55美元/吨，rc为5.5美分/磅。

费用计算如下。

粗炼费=1/cu%/**率*tc=1/25%/96.5%*55=228美元/吨。

精炼费=rc*2204.62/100=5.5*2204.62/100=121.25美元/吨。

1吨=2204.6磅，1美元=100美分）

由此，综合加工费=粗炼费+精炼费=228+121.25=349.25美元/吨（2235元人民币）

而上海港进口铜最新铜精矿市场上25%规格的铜精矿为11500元/毛吨，折合11500/25%=46000元/金属吨；云南昆明25%规格铜精矿为44550，可综合按均价45300计算，其他杂税费按1000元计算，再添加上综合冶炼加工费2235元，即可得**为48000元。由于沪铜与伦铜的同步性，可按照沪铜**算，则**1111合约最新结算价52240元/吨，因此铜价还有约4200元的利润压缩空间。

世界铜供需状况。

1.2000-2010全球供需变化。

2000-2023年十一年间的世界铜需求与**情况如图表1所示，此数据**于国际铜研究组织(icsg)。

图表1：2000～2023年世界精铜供需状况单位：万吨/年。

根据此数据，在过去十一年间，世界铜矿产量由2023年的1320.3万吨增长到2023年的1607.4万吨，增幅为21.

7%。同时，在十年中，世界铜矿平均产能利用率保持在88%左右，而产能利用率在近几年则有明显下降。在2008以来，由于主要铜矿品级下降，罢工，技术性故障以及铜冶炼厂的暂时关闭或产量消减等一系列因素的影响，此时段的产能利用率低于82%，而铜矿产能年增速只有0.

9%，而铜矿产量在过去十一年中的平均增长率则为2.1%。在年度铜矿产量方面，2000-2023年度最重要的几项变化包括：

智利产量增长至80万吨；秘鲁与中国铜矿的扩产和新建项目，其产量合计增长180万吨；而墨西哥与美国的铜矿产量则下降大约40万吨（21%）。分地区来看，非洲产量增长125%至60万吨，拉美，亚洲及欧洲产量分别下降32%（170万吨），28%（70万吨）及6%（9万吨），北美产量下降22%至53万吨，而大洋洲产量保持稳定（仅下降1%）。

在过去十一年间，世界年度精铜产量由2023年的1479.6吨增长22.6%至2023年的1813.

4万吨，折合年增长率为2.5%。初级铜及再生铜产量分别增长22%和39%。

在此期间，再生铜产量平均份额保持在13.8%。由于铜精矿的紧缺及高企的铜价，在综合影响下，这一比例在近年达到15.

4%。过去十一年间，世界精铜消费量由1518.5万吨增至1854.1万吨，增幅为22%，折合年增长率为2.

2%。中国需求的快速增加极大地提振了世界铜需求量，中国表观消费量在十一年间增长420%达至792万。分地区来看，非洲需求增长200%至20万吨；除中国外的亚洲地区增长7%至26万吨，除欧盟外的欧洲增长了55%至27万吨。

需求的减少主要来自于美国，欧盟和大洋洲。

2.全球主要铜矿出口国。

智利方面，智利是全球第一大铜矿生产国和全球第一大铜出口国，智利现计划至2023年将其产能提高700万吨。但从现实的情况来看，这个计划或不会顺利实现。首先，智利大多数的新增产能主要**于四大矿场，而这四大矿场产能扩张的数值就现阶段来看每年尚不足5万吨铜。

尽管collahuasi, los bronces, los pelambres及andina有在2010-2023年的扩张计划，但ei teniente, mantoverde, salvador, escondida及zaldivar亦计划在这四年中关闭近40万吨的产能。据icsg**，2010-2023年智利净增产能或不会超过90万吨。

秘鲁方面，秘鲁是全球第二大铜生产国，秘鲁计划在2023年前增加其铜矿产能90万吨，而2023年后产能将增加超过110万吨。具体计划为quell**eco产能增加22.5万吨，canariaco增加10万吨，coroccohuayco 增加5万吨，la granja扩产44万吨及michiquillay增产30万吨。

其中2023年秘鲁总体产能增加量不会超过5万吨，但2023年其将超过15万吨，2023年达到顶峰或至60万吨，而2023年的产能增加计划幅度为25万吨。

赞比亚方面，赞比亚是非洲第一大、世界第四大产铜国，赞比亚计划将其19座铜矿产能在2023年提高到120万吨以上的水平，这意味着赞比亚将会有更多的矿场进入投产状态。具体如下，2023年总体产能为110万吨左右，2012超过120万吨产能，2023年迫近140万吨而2023年产能则增加至150万吨附近。

图表2：2005～2023年智利和赞比亚铜矿产能单位：万吨/年

3.新兴国家铜需求状况。

全球铜消费的区域性结构在近20年里发生了巨大的变化。2023年，发达经济体的铜消费量占全球总消费量的68%；而转至2023年，发达经济体的全球铜消费总量已不足35%。发展中经济体的崛起在带动了全球铜消费的同时也使得铜消费的市场份额发生转变。

其中以中国为首的“金砖五国”在2023年的消费总量占全球总计消费量的44%，而其中85%的贡献来自于“中国需求”。2005-2023年金砖五国中中国，印度，俄罗斯，巴西的年度需求如图表3所示：

图表3：2005～2023年金砖四国年度精铜需求状况单位：万吨/年。

印度，消费力远不如中国，但有巨大潜力。在1990-2009期间，印度的铜消费增长率维持在年均8%的水平，带动了印度铜消费量由2023年占全球消费总量的1%**至2023年的3%。印度在2023年总计消费了57.

3万吨铜，同比增长13%，这主要源于印度本国增长的铜需求及印度**推出的利多金属产品的进出口刺激政策。尽管后期印度的铜消费量将受其电子产业快速增长而保持扩张态势，但其低于30%的城市化进程、落后的电力及运输系统严重的影响了其工业化的发展进程，使其无法比肩中国巨大的铜消费力。但值得一提的是，现阶段印度的人均用铜量不足1公斤，其后期有巨大的发展潜力。

俄罗斯，增长前景并不明朗。俄罗斯的铜消费变化比较曲折。在2023年前苏联解体前，苏**计年消费约100万吨铜，占全球铜消费总量的9%。

而2023年后，俄罗斯的铜消费则受到了苏联解体及其经济转型的严重影响，长期维持在低位。在2023年俄罗斯年精铜消费量创下15.8万吨的新低后，随着近几年**加大力度的外商投资及其国内消费的**拉动，其铜的消费态势出现稳步好转迹象。

但是随着2023年**经济因石油大跌而出现大幅回撤（因俄罗斯经济前期很依赖于石油出口），其国内以汽车行业为首的工业活动受到严重打击，铜需求量在当年几乎减半。后期俄罗斯的铜消费前景仍有待观察，倘若****维持**态势，俄罗斯经济将会加速复苏，这对铜消费会起到拉动作用。

巴西，铜消费仍在复苏中。尽管巴西铜消费增长率小于中国和印度，但其铜的消耗量仍由2023年的12.87万吨**至2023年的31.

5万吨。巴西铜消费量的增长并不稳定，在1990-2000这十年期间，巴西铜需求量年均增长率达10%，一度达到年耗铜33.05万吨的高位。

但后来其铜消费增长率出现滞涨，尤其是2023年，受金融危机影响，巴西年均铜消费量下降了16%。这与中国及印度在金融危机时仍能保持消费正增长形成了鲜明对比。现阶段巴西的铜消费正从金融危机的冲击中逐渐复苏，预计后期其需求将逐步放大。

中国，全球铜消费的主要驱动力，未来仍将扮演铜市消费引擎。“中国需求”是推动全球铜消费增长的主要驱动力。在2023年，中国消耗了51.

2万吨铜，占当时世界用铜总量的5%。而后，随着中国工业化进程的不断发展及近20年内（1990-2009）年均10%的gdp增幅，加速了中国对精铜的需求。至2023年，中国年均铜消费650万吨，已超过全球精铜消费总量的33%。

中国未来铜需求仍有大幅增长的空间，这点从城市化率及人均铜消费量可以反映出。中国现阶段的城市化率仍然较低，维持在44%的水平上，而美国的城市化率却在82%，这显示出未来中国的城市化率仍有增长空间。人均铜消耗量现阶段为4.

2公斤，而这一数值亦远不如德国、意大利及日本。总体看，未来几年中国铜消费仍会增长，中国仍将扮演铜市的消费引擎。

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