物价数据分析

cpi低位平稳运行 ppi跌幅持续扩大。

观点摘要。正文。

一、物价水平在低位平稳运行。

2014年10月份cpi同比**1.6%，与上月持平；其中食品****2.5%，非食品****1.

2%。cpi环比持平；其中食品**下降-0.2%，非食品****0.

2%。食品**环比季节性走低，同比涨幅小幅走高。由于月是收获的季节，本月食品**环比-0.2%，呈季节性走低，比上月放缓1个百分点。

猪肉、蛋、蔬菜、鲜果、水产品**环比分别-0.6%、-3%、-0.5%、-2.

2%、-1%。食品**同比**2.5%，涨幅比上月扩大0.

2个百分点，其中蛋、鲜果同比涨幅达到.2%，延续了7个月同比高增速。猪肉**量充足，猪肉**同比降幅扩大至-3.

1%。图1 食品**同比涨幅小幅走高。

资料**：wind，交行金研中心。

非食品**同比涨幅下降，燃油及汽车零部件**跌幅扩大。非食品**同比**1.2%，比上月下降0.

1个百分点，再创近4年新低。其中交通和通讯**同比和环比均为-0.3%，受国内成品油价持续下调及零配件行业整顿影响，车用燃料及零配件环比-2.

6%，同比-4.9%，环比和同比降幅都在扩大。此外，居住类**同比涨幅降至近4年的低点1.

6%。图2 非食品**同比涨幅再创近4年新低。

资料**：wind，交行金研中心。

二、ppi同比降幅持续扩大。

2014年10月份，全国工业生产者出厂**（ppi）同比-2.2%，跌幅扩大0.4个百分点；环比-0.

4%，跌幅与上月持平。工业生产者购进**指数（ppirm）同比-2.5%，跌幅扩大0.

6个百分点；环比-0.6%，跌幅扩大0.2个百分点。

生产资料类产品**跌幅全部扩大，工业领域通缩风险需要警惕。ppi同比-2.2%为近7个月新低，主要是生产资料**全部大幅**所致。

采掘业、原材料、加工工业同比分别-8.9%、-3.7%、-2%，跌幅分别扩大.

2个百分点。特别是煤炭开采、黑色金属矿采选业同比降幅达到-11.4%、-14.

7%，降幅都在持续扩大。从目前上游产业产能严重过剩、下游生产行业依然疲弱的情况来看，ppi在短期难以出现转正的动力，工业领域通缩风险需要警惕。

购进**跌幅持续扩大，输入性通缩压力加大。欧洲通缩风险持续加重，日本经济依然乏力，美元指数走高，国际大宗商品****压力不减，导致中国购进**跌幅持续扩大，输入性通缩压力加大。10月9大类工业生产者购进价环比7降2平，同比**全部为负，其中黑色金属材料类、燃料动力类同比-6.

9%、-3.8%，降幅分别扩大个百分点。10月pmi购进**持续跌至45.

1%，连续3个月**，预示未来购进****压力依然较大。

图3 购进**跌幅扩大带来通缩压力。

资料**：wind，交行金研中心。

预计cpi同比增速仍将低位运行。由于能繁衍母猪存栏量持续下滑，未来猪肉**或将迎来**区间，同比降幅可能缩小，但在年内难以大幅回升。考虑到四季度翘尾因素都在低位，影响cpi同比的关键要看新涨价因素的波动。

在经济增速运行缓中趋稳的背景下，四季度cpi同比的新涨价因素不会出现明显上升。我们维持下半年cpi同比涨幅会低于上半年的判断，预计下半年cpi同比增速将小幅**至2%左右，全年cpi涨幅约为2.1%。

预计2015年物价将继续下行，cpi同比可能低于今年。

短期内ppi同比增速难以回正。国际市场工业产品**整体低位运行，全球工业原料初级产品**指数延续**趋势，不具备ppi增速显著回升的外部环境。上游原材料持续**走低，下游制造业景气指数处于较低位置，将制约工业产品出厂**的**。

目前一些积极因素正在酝酿，资源型产品及工业中间产品的限产减产有助于**稳定，新一批稳增长项目有望提振需求。预计ppi同比跌幅有可能收窄，但负增长态势难以在短期内逆转，工业领域的通缩仍将延续。ppi同比年内转正可能性极小，明年上半年能否转正也有待观察。

此轮工业领域通缩将成为近三十年以来持续时间最长的一段通缩已经确定无疑。

刘学智。