练习（四）
一、单项选择题。
1在进行投资项目评价时，投资者要求的风险报酬率取决于该项目的（ ）
a经营风险b财务风险c系统风险d特有风险。
2年末，abc公司正在考虑卖掉现有的一台闲置设备，该设备8年前以40000元购入，税法规定的年限为10年，按直线法计提折旧，预计残值率为10%，已提折旧28800员，目前可以按10000元**卖出，假设所得税税率为30%，卖出现有设备对本期现金流量的影响（ ）
a减少360元 b减少1200元。
c增加9640元 d增加10360元。
3在进行是继续使用旧设备还是购置新设备决策时，如果两个方案的未来使用年限不同，且只有现金流出，没有适当的现金流入。则最为适合的评价方法是（ ）
a比较两个方案总成本的高低。
b比较两个方案净现值的大小。
c比较两个方案内含报酬率的大小。
d比较两个方案年平均成本的高低。
4下列无法直接用净现金流量计算的指标是（ ）
a投资**期b会计收益率c净现值d内含报酬率。
5在现金流量估算中，以营业收入替代经营性现金流入基于的假定是（ ）
a在正常经营年度内每期发生的赊销额与**的应收账款大体相同。
b经营期与折旧期一致。
c营业成本全部为付现成本。
d没有其他现金流入量。
6下列各项中，不会对投资项目内含报酬率指标产生影响的是（ ）
a原始投资额b现金流量c项目计算期d设定的折现率。
7某投资项目，折现率为10%时，净现值为500元，折现率为15%时，净现值为-480元，则该项目的内含报酬率为（ ）
a13.15% b12.75% c12.55% d12.25%
8当折现率为10%时，某项目的净现值为500元，则该项目的内含报酬率（ ）
a高于10% b低于10% c等于10% d无法确定。
9在进行投资项目风险分析时，易夸大远期现金流量风险的方法是( )
a调整现金流量法 b风险调整折现率法
c净现值法 d内含报酬率法。
10下列关于评价投资项目的**期方法的说法中，不正确的是( )
a他忽略了货币的时间价值。
b他需要一个主观上确定的可接受的**期作为评价的依据c他不能测度项目的盈利性。
d他不能测度项目的流动性。
二、多项选择题。
1下列关于项目评价的“投资人要求的报酬率”的表述中，正确的有（ ）
a它因项目的系统风险大小不同而异。
b它因不同时期无风险报酬率高低不同而异。
c它受企业负债比率和债务成本的高低的影响。
d当项目的预期报酬率超过投资人要求的报酬率时，股东财富会增加。
2下列关于净现值的说法正确的有（ ）
a他直接与企业价值最大化目标相联系。
b它考虑了所有可以衡量的相关财务信息。
c它的难点在于在实务中未来现金流量很难准确预计。
d它的评价结论的合理与否很大程度上取决于折现率的确定。
3下列（ ）评价指标与企业价值最大化目标相联系。
a净现值b现值指数c内含报酬率d会计收益率。
4下列关于投资项目的风险的处置的调整现金流量法的说法正确的有（ ）
a在调整现金流量法下，折现率是指不包括非系统风险，但包括系统风险的折现率。
b现金流量的风险越大，肯定当量系数就越小。
c投资者越偏好风险，肯定当量系数就越大。
d通常肯定当量系数的确定与未来现金流量的标准差有关，但是标准差的估算的结果很容易产生偏差。
5对于风险调整折现率方法，下列说法中正确的有（ ）
a他把时间价值和风险价值区别开来，据此对现金流量进行贴现。
b他把时间价值和风险价值混在一起，据此对现金流量进行贴现。
c他是用调整净现值公式的分子的办法来考虑风险的。
d他意味着风险随时间的推移而加大。
6评价投资方案的**期指标的主要缺点是（ ）
a不可能衡量企业的投资风险。
b没有考虑货币时间价值。
c没有考虑**期满后的现金流量。
d不能衡量投资方案投资报酬的高低。
三、判断题。
1利用内含报酬率方法评价投资项目时，计算出内含报酬率是方案本身的投资报酬率，因此不需再估计投资项目的资金成本或最低报酬率。（
2在评价投资项目的财务可行性时，如果投资**期或会计收益率的评价结论与净现值指标的评价结论发生矛盾，应当以净现值指标的结论为准。（
3净现值法的一个基本假设就是企业理财的目标是股东财富最大化，而内含报酬率法的一个基本假定就是机会成本等于内含报酬率。（
4投资**期法的主要缺陷是没有考虑股东财富最大化。（
5计算投资项目的净现值，既可以采用实体现金流量法，也可以采用股权现金流量法，并且两种方法得出的结论是相同的。（
6调整现金流量法克服了风险调整折现率法夸大远期风险的缺点，可以根据各年不同的风险程度，分别采用不同的肯定当量系数。（
7在计算项目经营期现金流量时，站在企业的角度来看，与投资项目有关的利息支出应当作为现金流出量处理（ ）
8一般情况下，使某投资方案的净现值小于零的折现率，一定高于该投资方案的内含报酬率。（
四、计算题。
1设某企业现有一台3年前购置的机床，目前账面价值为82000元，预计还可使用5年，但从现在算起的第二年年末，需大修一次，预计大修理费为20000元。该机床的年使用费为（现金支出部分）为80000元。如果对该机床进行处置，目前可变现净值为40000元，如按预定要求进行大修，则预计使用期满可收回的残值为16000元。
现有一台新型机床，预计使用5年，年终残值为6000元，如以现用的机床同新式机床进行交换仅需补付62000元。其年使用费用可比旧机床节约20000元。假设新旧机床均采用直线法计提折旧，残值均为税法规定的残值，该企业所适用的所得税税率为40%。
要求：1）设折现率为14%，用净现值法判断用新机床替代旧机床是否可行？
2）为使新旧机床的使用效果一样，新机床的年使用费用应为多少？
2某公司拟投产一新产品，需要购置一套专用设备预计价款为900 000元，追加流动资金为150 000元。公司的会计政策与税法规定的相同，设备按5年折旧，采用直线法计提，净残值为零。该新产品预计销售单价为20元/件，单位变动成本为12元/件，每年固定付现成本为500000元。
该公司所得税税率为40%，投资最低报酬率为10%。
要求：分别采用净现值法、现值指数法、内含报酬率法对该项目进行评价，并对三种评价方法进行比较。
练习（四）答案。
一、单项选择题。
1）c（2）d（3）d（4）b（5）a（6）d
7）c（8）a（9）b（10）d
二、多项选择题。
1）abcd（2）abcd（3）abc（4）bcd（5）bd（6）bcd
三、判断题。
四、计算题。
1：（1）旧机床年折旧额=（82000-16000）/5=13200（元）
使用旧机床的现金流情况：
新机床的购置成本=62000+40000+（82000-40000）*40%=118800（元）
新机床年折旧额=（118800-6000）/5=22560（元）
使用新机床的现金流情况：
分别将新旧机床各年现金流按14%折现到第0年并加总：
使用旧机床的总成本为204381.76元，使用新机床的总成本为208294.6元。结论是应该继续使用旧机床。
2）假定新机床年使用成本为x，这时其现金流为：
将上述现金流按14%折现，使其等于204381.76，求出x=58100.38元。
2：假定每年的销售量为120000件，首先确定每年的现金流。
第0年：原始投资+垫付流动资金为1050000元；
第1至第5年每年经营活动净现金=销售收入2400000-变动成本2440000-付现的固定成本500 000-缴纳的所得税。每年缴纳的所得税为【960000-500 000-折旧费180 000】*40%；
第5年，垫付的流动资金收回，为150000元。
则该项目的净现值为：
348000*【p/a，10%，5】+150000*【p/s，10%，5】-1050000=0
查表找到【p/a，10%，5】和【p/s，10%，5】代入上述公式即可获得。
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